usdt充值接口（www.caibao.it）：尿素价钱连续上涨，华鲁恒升单月业绩创新高

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“华鲁恒升(600426,股吧)将受益于此波尿素价钱上涨。”

作者：Rexi

编辑：tuya

出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）

2021年是基础化工品强周期，尿素价钱自1月以来延续走高。凭据Wind的数据，2 月 2 日，中海油化学上调尿素（大颗粒）出厂价150元/吨至2100元/吨，到达 2018 年底以来新高，价钱涨幅达14倍。尿素期货价钱1月份涨幅到达12.40%，创上市以来单月涨幅最高。阳煤平原、山东明水、陕西西岳等企业也延续数日上调尿素出厂价。

据光期煤化工剖析师张凌璐剖析：“按此涨幅推算，2月国际尿素价钱有望冲刺400美元/吨，对应山东出厂价钱将到达2450元/吨。”

高需求低库存推动尿素涨价

国际市场的高需求为尿素价钱上涨起到推动作用。外洋工厂因疫情歇工，导致订单向海内转移，出口价钱坚挺。据印度财政部，2月2日，印度取消了对尿素的入口关税。

印度是中国尿素出口量最大的目的国之一，资料显示，印度此前的尿素入口尺度关税为10%。海关总署数据显示，2020年1-12月累计尿素出口量为545.06万吨，出口印度的尿素总量达297.02万吨，占总出口量的54.49%。此外，有市场新闻称印度2月或公布新一轮尿素招标，若新闻属实将对尿素市场情绪有进一步提振。

现在阿拉伯湾、波罗的海和美湾尿素离岸价钱划分为320、300 和319 美元/吨，相比年头上涨60-75 美元/吨，外洋价钱已经靠近五年高点，后期外洋即将进入用肥旺季，而海内供需主要局势下难以迅速弥补外洋市场缺口，国际尿素市场将会继续维持较高景气。

海内方面，近期海内疫情有所反弹，尿素日产量和市场库存处于低位。由于下游企业忧郁后期市场发运不畅，备肥情绪高涨，同时近期东北市场开启新一轮备肥，进一步推动尿素涨价。据了解，现在多数尿素企业预收订单已排至春节前后，待发量大，且当前尿素市场库存低位，货源偏紧。

尿素市场的订价逻辑为库存决议涨幅，因此，产能及库存较高的海内尿素行业优质龙头将充实受益于此波价钱上涨。

A股上市公司中，华鲁恒升（600426.SH）现有尿素产能约200万吨/年。华昌化工(002274,股吧)（002274.SZ）年度尿素产能40万吨，复合肥实产约100万吨。泸天化(000912,股吧)（000912.SZ）现有尿素产能150万吨/年。鲁西化工(000830,股吧)（000830.SZ）现有尿素产能60万吨/年。

华鲁团体1月财务数据创历史新高

凭据华鲁控股团体官网，2021年1月华鲁团体主要财务指标创单月历史新高，实现营收30.52亿元，同比增进47.6%；利润总额4.75亿元，同比增进85.2%；归母净利润1.24亿元，同比增进92.8%。华鲁团体间接控制华鲁恒升32.2%股权，2019年华鲁恒升利润总额约占团体82%。凭据招商证券(600999,股吧)的测算，华鲁恒升2021年Q1业绩有望超10亿元。

行业景气加之业绩超预期，克日公司股价也延续上涨，并于2月8日封上涨停板。

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华鲁恒升股价走势图（泉源：Wind）

今年以来华鲁恒升产物价钱上涨显著，停止2月8日，尿素、醋酸、DMF、乙二醇市场价较2021年1月均价划分进一步上涨13%、18%、13%、8%，而己二酸价钱仍处底部水平，未来有较大上涨空间。

现在华鲁恒升化工主要生产装置满负荷运转，产销两旺。在新项目方面，华鲁恒升在德州本部的三个项目设计今年陆续投产，乙二醇副产碳酸二甲酯（DMC）项目值得期待，未来德州基地将不停向下游延伸。公司荆州第二基地设计投资115亿元，其中合成气综合利用项目将建设100万吨/年尿素生产装置，共计投资56.04亿元。凭据计划，项目完成后每年将主要新增100万吨尿素、100万吨醋酸、30万吨有机胺等产物的销售，预计实现营收60亿元，有望实现利润13亿以上（园区动力平台+合成气综合利用）。

焦点优势在于成本控制

与同业公司相比，华鲁恒升的优势在于成本控制。公司深耕煤化工产业链，已成为煤化工产业链中具备成本优势的白马企业，其焦点竞争优势来自于生产和治理成本的极致优化，通过技改、配套降低原材料成本，通过厚实产物链、提升附加值降低产物生产成本，成本优势已处行业领先地位。

详细而言，华鲁恒升尿素、醋酸、己二酸、多元醇及有机胺各板块成本相较行业可比上市公司具有显著优势。凭据2019年上市公司毛利率数据统计，华鲁恒升肥料、醋酸及衍生品、己二酸、多元醇及有机胺毛利率比可比上市公司中龙头高5.3%/18.6%/0.9%/22.9%/19.0%，而成本低334/342/-15/262/467元/吨。

△华鲁恒升成本与毛利领先于可比公司（泉源：Wind，公司公告，天风证券研究所）

以尿素2019年情形为例，华鲁恒升原材料成本占比仅为49.68%，远低于行业可比公司77.46%，而33.45%的销售毛利率远高于偕行靠近2倍，而较低的制造用度和优异的经营性用度管控使得2019年尿素净利润率甚至高于可比偕行毛利率。

产业链完整性成为竞争壁垒

此外，华鲁恒升完整的煤炭产业链提高了煤炭生产的附加值。公司由煤气化作为劈头，通过合成氨、甲醇装置向下游输出原材料，将产物树由尿素、DMF，延伸至醋酸、多元醇、己二酸产业链，并由环己醇继续延伸至己内酰胺-尼龙6产业链，不停提高产物附加值，产业链的完整性成为公司另一项不能替换的竞争壁垒。

公司产物下游需求消费属性显著，与纺织服装相关性强。尿素主要与农业莳植相关，而醋酸、DMF、乙二醇及己二酸下游需求跨越50%与纺织服装相关，其中醋酸、乙二醇下游需求以涤纶为主，DMF与己二酸以聚氨酯合成革为主，而DMF、醋酸均为生产染料的主要原材料。

△华鲁恒升产业链产物示意图（泉源：环评讲述，天风证券研究所）

据了解，公司部门煤化工下游化工品价钱和油价高度相关，由于近期美国EIA原油库存延续下降，以及沙特的自动减产，原油价钱不停上涨，国际WTI原油价钱已经延续跨越50美元/桶，到达去年全球疫情发作之前的水平，将改善公司的盈利状态。此外，近期农产物(000061,股吧)涨价将拉动农化产物需求增添，也将利好尿素等产物。

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